君禾股份：12月21日召开分析师会议包括知名机构正圆投资的多家机构参与

  2022年12月26日君禾股份603617）（603617）发布了重要的公告称公司于2022年12月21日召开分析师会议，建信基金张正一、诺安基金简牮、潼骁投资王喆、嘉实基金王雷、上投摩根林卉、中银证券资管陆莎莎、禀赋资本姚铁睿、中邮证券虞洁攀、国盛证券林卓欣、华泰柏瑞基金李晓西、澄金资产王明昊、珠江人寿王钟杨、正圆投资黄志豪、长江养老黄学军、西部利得杨新参与。

  答：根据中国通用机械工业协会泵业分会编制的《中国通用机械泵行业年鉴》，公司近几年出货值排名行业第二位，在潜水电泵类目排名第一。根据联合国商品贸易统计数据库，美国、德国、俄罗斯分别为近年来全球离心泵年均进口额排名前三的国家。公司产品在欧洲市场的占比约10%，在北美市场的占比目前较低。

  答：整个泵行业的市场规模预计为660亿美元，行业存量较大，增速保持在8%左右，君禾股份作为家用水泵行业龙头，年均复合增长率保持在15%作用。家用水泵具有刚需性的特点，是弱消费周期产品，设计常规使用的寿命为2000小时，折算使用年数的限制为1.5-2年，因此总体市场较为稳定。

  答：同行业和公司业务较为相似的大型国内公司较少，上市公司中利欧股份002131）、凌霄泵业002884）有部分业务和公司类似。在家用水泵领域，公司属于行业龙头。家用水泵行业的全球产业转移趋势较为显著，中国作为主要承接国家，拥有产业链优势，虽然中美贸易战影响已久，但美国依然多次将这一产品列入关税豁免的清单中，12月16日美国贸易代表办公室(USTR)再次将原定于2022年12月31日到期的适用于352项中国产品的关税豁免期限延长九个月，至2023年9月30日，涵盖了泵类产品。从中也能够准确的看出，贸易战对这一行业的冲击较小。而东南亚或欧美国家本土的类似制造业从效率、产业链、性价比上并不具显著优势。

  答：公司有部分跨境人民币业务，操作上保持30%头寸汇率对冲风险，今年人民币贬值对公司业绩而言有正面影响。如果未来人民币有升值趋势，公司也会通过远期汇率管理对冲风险。

  答：水泵业务方面，根据多年平滑后的历史数据，水泵主业保持15%左右的复合增长率，2021年订单表现格外积极，主要是海外疫情环境下居家消费反弹，许多客户增加了库存储备，2022年的预期则归正常，加之俄乌战争的部分影响，订单表现不及2021年。但家用水泵消费刚需性、行业弱周期性的基本属性不变。在疫情的影响下，时隔两年，公司CEO和销售总监也在近期各带领营业销售队伍前往海外和客户面谈沟通，积极营销新客户和新产品。

  天然石墨业务方面，公司目前把工作重心放在采矿权取得和矿区附属设施建设上。上游产业链的自主化能确保深加工的产能全面释放，大幅度的提高产品毛利率，通过成本把控能力和产能释放巩固市场地位。同时，哈工石墨也在保持和大客户粘性的基础上，积极拓展新客户。此前哈工石墨产能有限，只够满足前几名核心客户的需求，未来随着原材料供应畅通，产能提升，这一问题能获得解决。

  答：由于天然石墨的稀缺性，采矿权审批已由省级审批扩展到需经国家层面审批。目前公司的采矿权已处于自然资源部审批的环节，部委会审已审核，正在等待准予办理的通知。此外，公司还在推进采矿相关的其他部署工作，例如矿区道路建设、复垦工作等。各项配套工作已在当地政府的支持下顺利开展，预计能够在2023年一季度末、二季度初开始采矿。

  问：哈工石墨前三季度的产值、收入、利润情况如何？预计明年的产值情况如何？

  答：前三季度的球形石墨产能为1.7万吨，总体收入约2亿，由于目前原材料天然鳞片石墨均为外部采购，天然鳞片石墨的价格由去年年初的3500元/吨上涨至5800元/吨，挤占了利润空间，毛利率维持在19%左右。随着采矿权取得，矿端优势确立，能够达成有效的成本控制，使毛利率趋向同行业公司45%以上的毛利率水平。哈工石墨目前的球形石墨规划产能已达3.3万吨/年，明年四季度扩产3万吨，预计23年底达到6.3万吨/年。在取得采矿证并顺利开采之后，哈工石墨明年的全年产值预计能达到3.5万吨左右。

  答：由于2021年疫情刺激居家消费、美国消费补贴政策等原因，海外客户去年的库存提升较多，今年出于去库存的目的，加之俄乌战争影响，下游市场归疫情前的正常水平。

  公司上市以来通过家用水泵产能扩张解决了产能瓶颈这一问题，目前规划产能已达665万台/年。此外，公司也积极拓展商用水泵等新的品类，并优化公司组织架构将主业分工进一步细化。

  问：欧洲能源危机刺激了热泵、屏蔽泵市场的增长，公司在这方面有规划或布局吗？

  答：公司从产品上有一定储备，但由于公司此前的定位是庭院、家庭给排水用泵，因此公司在主流市场上的主要营业产品仍然为家用水泵为主。屏蔽泵的产品有小批量出货。

  问：人造石墨扩产速度加快，出现产能过剩的情况，天然石墨的供需是否有类似情况？

  答：矿产是天然石墨行业的重要壁垒，在矿产的布局周期比较长，因此产能难以快速大幅度的提高。海外对天然石墨的应用较多，中国是天然石墨相关材料的主要供应国，在全球市场的需求有保障。我国已将天然石墨列为战略性非金属矿产品。且天然球形石墨的加工不需要石墨化这样的高能耗环节，我们比较看好天然石墨行业的发展。

  答：预期明后年石墨价格保持增长。上游矿产资源开发周期较长，资源较为稀缺；较同行业哈工石墨非公有制企业则更具市场灵活性；下游市场天然石墨需求多样性，新能源需求石墨应用积极。此外，哈工石墨也在产业下游的深加工全产业链更具有优势，在天然石墨新能源负极基础上，深加工拓展负极产能。

  答：采矿证尚未正式取得，出于谨慎性考虑，需要等采矿证通知下发后，再进一步考虑。但从公司资本化方向上双方保持一致。

  君禾股份（603617）主营业务：专门干家用水泵及其配件的研发、设计、制造及销售

  君禾股份2022三季报显示，公司主要经营收入5.65亿元，同比下降13.85%；归母净利润5586.78万元，同比下降29.08%；扣非净利润5226.14万元，同比下降22.2%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入1.29亿元，同比下降46.52%；单季度归母净利润1177.92万元，同比下降49.66%；单季度扣非净利润1457.85万元，同比下降41.47%；负债率47.0%，投资收益747.79万元，财务费用-1510.87万元，毛利率21.76%。

  该股最近90天内无机构评级。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，君禾股份（603617）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力平平，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1星，好价格指标3.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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